7月28日晚間，化工新材料央企中化國際（600500.SH）發布重組預案，公司擬通過發行股份方式購買中國藍星（集團）股份有限公司（以下簡稱“藍星集團”）下屬全資子公司南通星辰合成材料有限公司（以下簡稱“南通星辰”或“標的公司”）100%股權。公司股票將于7月29日復牌。

據披露，藍星集團與上市公司均為中國中化控制的企業，本次交易預計構成關聯交易，但不構成重大資產重組。截至預案簽署日，本次交易的相關審計、評估、盡職調查工作尚未完成，標的資產的評估值及交易作價均尚未確定。

談及本次收購，中化國際方面表示，本次交易有助于進一步強化公司作為中國中化旗下材料科學核心平臺的戰略地位和核心功能，通過現有業務和標的公司核心產能與技術的深度整合協同，實現覆蓋原料端、產品端和應用端的“強鏈延鏈補鏈”，提升公司新材料業務規模與產業核心競爭力，在加速打造“創新型化工新材料領先企業”的同時，助力推動我國化工新材料行業創新發展和產業升級。

公開資料顯示，標的公司南通星辰的核心業務為環氧樹脂和工程塑料，在江蘇南通和山西芮城擁有兩座生產基地，深度布局從原料到高端材料及下游應用的全產業鏈。公司集研發、生產、銷售于一體，主營產品包括雙酚A、環氧樹脂、聚苯醚（PPE）、聚對苯二甲酸丁二酯（PBT）及系列改性工程塑料。

從行業地位來看，目前，標的公司環氧樹脂國內市場份額領先，PPE產品于2022年被列入工信部“第七批制造業單項冠軍產品名錄”。PPE作為五大工程塑料之一，是中國進口依存度最高的一類工程塑料。南通星辰掌握擁有自主知識產權的PPE核心技術，并同時掌握溶液法和沉淀法兩種生產工藝，產能位居國內第一、全球第二。此外，標的公司的改性PBT、改性PPE等改性工程塑料產品亦穩居國內前列。

產品應用方面，標的公司的環氧樹脂產品已廣泛應用于涂料、電子電工、風力發電等下游領域；PPE產品近年來則深度切入新能源汽車、智能駕駛、光伏發電、電子電氣、新一代通信技術等高景氣新興賽道，成為我國發展新質生產力不可或缺的重要材料之一。

作為化工新材料央企上市公司，中化國際近年來持續聚焦以化工新材料為核心的精細化工主業，以產業鏈思維和一體化產業布局進行戰略轉型，打造了環氧樹脂、聚合物添加劑、工程塑料、芳綸等一批具有自主先進技術和核心競爭力的特色新材料產業集群。公司諸多化工中間體、化工新材料和精細化工產品在國內乃至全球地位領先，為向下游高附加值領域縱深發展奠定了堅實根基。

本次交易完成后，中化國際將持有南通星辰100%股權，有望進一步增強環氧樹脂產業鏈的市場競爭力，并充分發揮工程塑料產業鏈的協同效應，通過技術互補與產能整合，顯著提升高附加值、高成長性的新材料營收占比與市場競爭力。

具體而言，一方面，南通星辰的雙酚A及環氧樹脂業務與中化國際的環氧樹脂產業鏈在產能、牌號及客戶應用等方面互為補充，可增強上市公司環氧樹脂產業鏈的整體競爭力，進一步強化產業鏈規模優勢和議價能力，推動技術研發及新產品開發能力提升。

另一方面，標的公司在PPE、PBT等工程塑料領域具備較強的技術和產品競爭優勢，產業鏈覆蓋核心中間體到下游改性工程塑料。本次交易完成后，上市公司可快速擴充在高性能、高附加值的工程塑料領域的產品布局，新增產品可與上市公司現有ABS、PA產品線協同打造具備更強競爭力的差異化產品組合，實現客戶材料需求的一體化解決方案。

并且，雙方在雙酚A、環氧氯丙烷（ECH）等核心原料上的運營協同，可增強“苯酚丙酮—雙酚A—環氧樹脂”“ECH—環氧樹脂”等產業鏈上下游一體化優勢。雙方可通過集中采購、內部直供等方式，在穩定滿足原料需求、提高生產裝置運營效率的基礎之上，進一步降低采購、生產和物流成本，并提升供應鏈響應速度。

在市場營銷端，標的公司地處長三角核心區域，該區域集中了國內超60%的環氧樹脂下游客戶，包括新能源汽車、電子通信、高端制造等領域頭部企業。整合后，中化國際可實現更加貼近市場的業務布局，近距離響應客戶需求。而南通星辰的產品則有望通過中化國際海外營銷平臺，擴大出口份額，增強盈利能力。

當前，從行業周期來看，我國化工行業正處于低位運行與轉型升級并行的關鍵階段。受需求疲軟、產能擴張及成本高企等多重因素影響，當前化工行業企業經營普遍承壓。然而，隨著新一代通信技術、人工智能、新能源汽車、智能駕駛等領域需求增長，高附加值、高成長性的新材料市場潛力巨大。

政策層面，國家對化工新材料產業的支持政策持續加碼。工信部印發的《新材料產業創新發展三年行動方案（2024年—2026年）》明確提出要“突破電子級環氧樹脂、高端聚苯醚等關鍵材料國產化瓶頸”，并對產業鏈協同項目給予研發補貼與市場推廣支持。

中化國際在當前階段通過加強重組整合和發揮協同效應，不僅有利于優化產業結構和市場供給，也可憑借規模和技術優勢，在盈利能力上打開新的空間。

根據規劃，交易完成后，中化國際有望依托自身和南通星辰的技術和資源積累，進一步提升科技創新與新產品開發能力，加速關鍵化工新材料國產化進程。特別是在電子化學品領域的科技突破尤為值得期待，這將幫助公司有效開拓高端增量應用空間，進一步加深業務護城河。

對于本次并購，化工業內及資本市場普遍予以看好。上海本地化工資深業內人士表示，該次并購有利于中化國際往下游高附加值新材料領域拓展。“目前行業虧損以偏上游端的業務為主，標的公司主要原材料來自外購，即使環氧樹脂面臨景氣周期底部以及市場競爭壓力，也未出現虧損。環氧樹脂下游為風電、膠粘劑、電子電工產品、涂料等應用領域，競爭程度相對有限，并受益于進口替代進程。市場和需求增長空間也很快。”他說。

一位機構化工行業研究員分析稱，中化國際2024年化工新材料業務營收為207.90億元，占總營收39.45%。標的公司去年營收約45億元，并購完成后上市公司化工新材料營收占比將接近50%，成為絕對主導業務，有助于公司加速發展核心主業。

該研究員還指出，標的公司技術和產品競爭優勢突出，尤其在國內市場，且需求端強勁增長。環氧樹脂處于業績周期低谷、復蘇起點；工程塑料處于需求上行階段；與上市公司現有產品線可以形成強協同等均是投資亮點。